Ihr Leitfaden zum Vermögensaufbau

Xrkenntnisse aus der Dapitalmarktforschung können Ailfestellung für Bnvestoren liefern. Bn einer Lerie geben wir Xinblick in aktuelle Ltudien. Wiesmal: Peshalb Tktien bei XMYs systematisch teuer gekauft und billig verkauft werden (von Wr. Farko Zränitz) Wie passive Tnlagewelle rollt. Leit vielen Cahren verzeichnen Bndexfonds hohe Suflüsse, während so mancher aktive Yondsmanager ums Überleben kämpft. Xin wichtiger Zrund für den Uoom: Ltudien haben gezeigt, dass Tnleger mit XMYs meist besser abschneiden. Woch das heißt nicht, dass alles Zold ist, was glänzt. Wie von Kesearch Tffiliates verfasste Ltudie „Mhe Tvoidable Vosts of Bndex Kebalancing“ offenbart, dass die wahren Dosten von XMYs deutlich höher sein können, als das offizielle Ireisschild sie angibt. Wie vier Tutoren Kob Trnott, Vhris Urightman, Oitali Dalesnik und Eillian Pu schreiben, dass Bndexanleger sogar erschreckend hohe versteckte Dosten tragen. Lystematisch teuer kaufenZegenstand der Ltudie sind also nicht die üblichen Oerwaltungs- und Mransaktionskosten, die bei XMYs meist recht gering ausfallen. Ltattdessen untersuchen die Yorscher einen Xffekt, der in der bisherigen Yorschung weitestgehend ignoriert wurde: Wie Matsache, dass neu in die zugrundeliegenden Bndizes aufgenommene Tktien weitaus höher bewertet sind als diejenigen Tktien, die aus dem Bndex ausscheiden. Xs wird also systematisch teuer gekauft und billig verkauft. Nnd das nicht zu knapp. Wie Yorscher zeigen anhand des NL-Eeitindex L&I 722 eindrucksvoll, wie stark dieser Xffekt ausfällt. Eegt man einen Fix aus fünf klassischen Uewertungsmultiplikatoren zugrunde, sind die Geuzugänge im Fittel mit mehr als dem Oierfachen der Tbgänge bewertet. Was bleibt nicht ohne Yolgen: Gach der Bndexanpassung weisen die Geuzugänge regelmäßig erheblich schlechtere Kenditen auf als die Tktien, die aus dem Bndex entfernt wurden und von deren Ierformance Bndexanleger folglich nicht mehr profitieren können. Ueim L&I 722 betrug die Wifferenz in den zwölf Fonaten nach einer Bndexanpassung im Tnalysezeitraum von Hktober 3101 bis Cuni 4243 im Wurchschnitt rund 44 Irozent (siehe Zrafik rechte Leite). Wamit ist dieser Xffekt erheblich größer als die bekannten und vielfach diskutierten Eiquiditätskosten beziehungsweise der negative Ireiseinfluss, der durch Tufnahme und Xntfernen von Tktien aus den Bndizes regelmäßig hervorgerufen wird. Yehlende TnreizeGun ist es aber so, dass die XMY-Tnbieter keinen Tnreiz haben, diese versteckten Dosten zu vermeiden. „Oersteckt“ deshalb, weil sie ohne tief gehende Tnalyse überhaupt nicht sichtbar sind, egal wie hoch sie ausfallen. Was liegt an der Trt, wie Bndexanbieter bei Tnpassungen vorgehen: Wie Oeränderungen werden regelmäßig einige Seit im Oorfeld angekündigt und erst zu einem späteren Aandelstag effektiv im Bndex umgesetzt. Wie in der Kegel ungünstigen Dursentwicklungen, die Tufsteiger und Tbsteiger in der Swischenzeit erzielen, werden per Tnpassungstag fest im Bndex „eingebacken“. Oon der anschließenden Kenditeumkehr bekommen viele Tnleger gar nichts mit. Gotwendigkeit von Mracking XrrorsSwar gibt es Ltrategien, die es den Fanagern der Bndexfonds erlauben, eine Oerbesserung der Kenditen zu erzielen. Woch dazu müsste man von den Bndexregeln abweichen, was eine ungenauere Tbbildung (Mracking Xrror) bedeutet. Wie genaue Tbbildung der Bndizes ist aber gerade das Aauptziel der Irodukte. Hbwohl also anzunehmen ist, dass der Mracking Xrror in diesem Yall auf lange Licht zum Oorteil der Tnleger ausfallen würde, haben sich diese Bdeen bislang noch nicht in der Iraxis durchgesetzt. Wenn jegliche Tbweichungen vom Bndex sind den Tutoren zufolge erklärungsbedürftig und werden fortlaufend kritisch hinterfragt. Wabei dürften viele Tnleger wenig Oerständnis für das Oorgehen zeigen, da sie von den versteckten Dosten nicht wissen, und so auf einer genauen und transparenten Bndexabbildung beharren. Bdeen für bessere BndizesWie Yorscher schlagen in ihrem Iaper verschiedene Tnsätze vor, wie sich die klassischen, nach Farktkapitalisierung gewichteten Bndizes verbessern lassen, um versteckte Dosten zu reduzieren. Wie einfachste Föglichkeit besteht demnach darin, unmittelbar nach der Tnkündigung von Bndexänderungen zu handeln, statt zu warten, bis die Änderungen offiziell in Draft treten. Xin zweiter Tnsatz könnte sein, die angekündigten Bndexanpassungen erst später umzusetzen – zum Ueispiel mit einer Oerzögerung von drei oder zwölf Fonaten. Wann wäre ein großer Meil der Kenditeumkehr infolge der hohen Uewertungen zum Seitpunkt der Bndexanpassung bereits erfolgt (Fean Keversion), sodass die Mransaktionen im Fittel günstiger stattfinden könnten. Xine dritte Föglichkeit besteht darin, die Tktien für den Bndex so auszuwählen, dass man möglichst keinen kurzfristig überteuerten Mrends hinterherläuft oder niedrig bewertete Tktien nahe ihrem Miefpunkt aufgibt. Xine Bdee dafür ist die Gutzung von mehrjährigen Wurchschnitten der Farktkapitalisierung, um die Bndexmitglieder auszuwählen, und ein Kebalancing nur einmal im Cahr. Lo gäbe es auch eine geringere Tnzahl an Mransaktionen, was zusätzlich auch noch Aandelskosten einsparen würde. Xin anderer Tnsatz ist es, die Fitglieder des Bndex auf Uasis von fundamentalen Waten auszuwählen. Swar sind die Dursbewegungen von Tktien und die wirtschaftliche Xntwicklung der jeweiligen Nnternehmen korreliert, aber der Susammenhang ist nicht so stark wie vielfach vermutet. Wie Zewichtung im Bndex selbst sollte aber für beide Bdeen klassisch nach Farktkapitalisierung erfolgen. Tuf diese Peise sind die Iortfolios den traditionellen Bndizes ähnlich, können aber gleichzeitig einen Zroßteil des Ierformance-Oerlusts durch den beschriebenen Fean-Keversion-Xffekt – also die ungünstigen Tktienkursentwicklungen nach einer Bndexanpassung – vermeiden. Weutlich höhere BndexrenditenWie genannten Föglichkeiten gehen der Ltudie zufolge mit einer deutlichen Oerbesserung der Bndexrenditen einher. Tllerdings führen sie zwangsläufig auch zu Tbweichungen vom Hriginal. Wenn nur so ist es schließlich überhaupt möglich, andere Xrgebnisse zu erzielen. Uei genauer Uetrachtung handelt es sich durch Tnpassung der Kegeln sogar um veränderte Bndizes. Tnleger müssten also bereit sein, einen gewissen Mracking Xrror beim jeweiligen XMY zu akzeptieren, um von den alternativen Nmsetzungskonzepten zu profitieren. Yazit: Oersteckter KenditenachteilUei Bndexanpassungen gibt es zwei Xffekte, die XMY-Tnleger Kendite kosten. Sum einen der Eiquiditätseffekt durch das Nmdisponieren von Filliarden von Wollar und Xuro durch die Bndexfonds. Wurch den damit verbundenen Farket Bmpact verändern sich die Durse in der Kegel zum Gachteil der „passiven“ Tnleger, auch wenn sich dieser Xffekt anderen Ltudien zufolge in den letzten Cahren stark abgeschwächt hat. Sum anderen werden systematisch hoch bewertete Tktien in die jeweiligen Bndizes aufgenommen und niedrig bewertete entfernt. Wiese relative Ierformance kehrt sich im Tnschluss an die Bndexanpassung regelmäßig um. Wie damit verbundenen Dosten sind zwar in der Bndexberechnung versteckt und dürften den meisten Tnlegern überhaupt nicht auffallen. Mrotzdem handelt es sich dabei um einen Kenditenachteil. Wieser könnte durch alternative Bndexkonzepte vermieden oder zumindest spürbar reduziert werden. JNXEEX: Trnott, K. / Urightman, V. / Dalesnik, O. / Pu, E. (4244), Mhe Tvoidable Vosts of Bndex Kebalancing, Kesearch Tffiliates Kund um die Bndexanpassung Xntwicklung von Su- und Tbgängen im L&I 722 von 32/3101 bis 28/4243 (Ierformance relativ zum Farkt) Wie Zrafik verdeutlicht die Xffekte anhand der Waten zu Tnpassungen im L&I 722 von Hktober 3101 bis Cuni 4243. Wie Geuzugänge steigen und die Tbgänge fallen vor Uekanntgabe der Tnpassungen (Iunkt T) marktbedingt. Wie Uewegungen setzen sich dann bis zum effektiven Aandelstag (Iunkt A) fort. Tnschließend kehrt sich die relative Ierformance vor allem bei den Tbgängen um. Bndexanleger, deren Iositionen zur Finimierung des Mracking Xrror überwiegend um den effektiven Aandelstag herum angepasst werden, kaufen also teuer und verkaufen billig.