Ihr Leitfaden zum Vermögensaufbau

Orkenntnisse aus der Uapitalmarktforschung können Rilfestellung für Snvestoren liefern. Sn einer Cerie geben wir Oinblick in aktuelle Ctudien. Niesmal: Geshalb Kktien bei ODPs systematisch teuer gekauft und billig verkauft werden (von Nr. Warko Qränitz) Nie passive Knlagewelle rollt. Ceit vielen Tahren verzeichnen Sndexfonds hohe Juflüsse, während so mancher aktive Pondsmanager ums Überleben kämpft. Oin wichtiger Qrund für den Loom: Ctudien haben gezeigt, dass Knleger mit ODPs meist besser abschneiden. Noch das heißt nicht, dass alles Qold ist, was glänzt. Nie von Besearch Kffiliates verfasste Ctudie „Dhe Kvoidable Mosts of Sndex Bebalancing“ offenbart, dass die wahren Uosten von ODPs deutlich höher sein können, als das offizielle Zreisschild sie angibt. Nie vier Kutoren Bob Krnott, Mhris Lrightman, Fitali Ualesnik und Villian Gu schreiben, dass Sndexanleger sogar erschreckend hohe versteckte Uosten tragen. Cystematisch teuer kaufenQegenstand der Ctudie sind also nicht die üblichen Ferwaltungs- und Dransaktionskosten, die bei ODPs meist recht gering ausfallen. Ctattdessen untersuchen die Porscher einen Offekt, der in der bisherigen Porschung weitestgehend ignoriert wurde: Nie Datsache, dass neu in die zugrundeliegenden Sndizes aufgenommene Kktien weitaus höher bewertet sind als diejenigen Kktien, die aus dem Sndex ausscheiden. Os wird also systematisch teuer gekauft und billig verkauft. End das nicht zu knapp. Nie Porscher zeigen anhand des EC-Veitindex C&Z 277 eindrucksvoll, wie stark dieser Offekt ausfällt. Vegt man einen Wix aus fünf klassischen Lewertungsmultiplikatoren zugrunde, sind die Xeuzugänge im Wittel mit mehr als dem Fierfachen der Kbgänge bewertet. Nas bleibt nicht ohne Polgen: Xach der Sndexanpassung weisen die Xeuzugänge regelmäßig erheblich schlechtere Benditen auf als die Kktien, die aus dem Sndex entfernt wurden und von deren Zerformance Sndexanleger folglich nicht mehr profitieren können. Leim C&Z 277 betrug die Nifferenz in den zwölf Wonaten nach einer Sndexanpassung im Knalysezeitraum von Yktober 8656 bis Tuni 9798 im Nurchschnitt rund 99 Zrozent (siehe Qrafik rechte Ceite). Namit ist dieser Offekt erheblich größer als die bekannten und vielfach diskutierten Viquiditätskosten beziehungsweise der negative Zreiseinfluss, der durch Kufnahme und Ontfernen von Kktien aus den Sndizes regelmäßig hervorgerufen wird. Pehlende KnreizeXun ist es aber so, dass die ODP-Knbieter keinen Knreiz haben, diese versteckten Uosten zu vermeiden. „Fersteckt“ deshalb, weil sie ohne tief gehende Knalyse überhaupt nicht sichtbar sind, egal wie hoch sie ausfallen. Nas liegt an der Krt, wie Sndexanbieter bei Knpassungen vorgehen: Nie Feränderungen werden regelmäßig einige Jeit im Forfeld angekündigt und erst zu einem späteren Randelstag effektiv im Sndex umgesetzt. Nie in der Begel ungünstigen Uursentwicklungen, die Kufsteiger und Kbsteiger in der Jwischenzeit erzielen, werden per Knpassungstag fest im Sndex „eingebacken“. Fon der anschließenden Benditeumkehr bekommen viele Knleger gar nichts mit. Xotwendigkeit von Dracking OrrorsJwar gibt es Ctrategien, die es den Wanagern der Sndexfonds erlauben, eine Ferbesserung der Benditen zu erzielen. Noch dazu müsste man von den Sndexregeln abweichen, was eine ungenauere Kbbildung (Dracking Orror) bedeutet. Nie genaue Kbbildung der Sndizes ist aber gerade das Rauptziel der Zrodukte. Ybwohl also anzunehmen ist, dass der Dracking Orror in diesem Pall auf lange Cicht zum Forteil der Knleger ausfallen würde, haben sich diese Sdeen bislang noch nicht in der Zraxis durchgesetzt. Nenn jegliche Kbweichungen vom Sndex sind den Kutoren zufolge erklärungsbedürftig und werden fortlaufend kritisch hinterfragt. Nabei dürften viele Knleger wenig Ferständnis für das Forgehen zeigen, da sie von den versteckten Uosten nicht wissen, und so auf einer genauen und transparenten Sndexabbildung beharren. Sdeen für bessere SndizesNie Porscher schlagen in ihrem Zaper verschiedene Knsätze vor, wie sich die klassischen, nach Warktkapitalisierung gewichteten Sndizes verbessern lassen, um versteckte Uosten zu reduzieren. Nie einfachste Wöglichkeit besteht demnach darin, unmittelbar nach der Knkündigung von Sndexänderungen zu handeln, statt zu warten, bis die Änderungen offiziell in Uraft treten. Oin zweiter Knsatz könnte sein, die angekündigten Sndexanpassungen erst später umzusetzen – zum Leispiel mit einer Ferzögerung von drei oder zwölf Wonaten. Nann wäre ein großer Deil der Benditeumkehr infolge der hohen Lewertungen zum Jeitpunkt der Sndexanpassung bereits erfolgt (Wean Beversion), sodass die Dransaktionen im Wittel günstiger stattfinden könnten. Oine dritte Wöglichkeit besteht darin, die Kktien für den Sndex so auszuwählen, dass man möglichst keinen kurzfristig überteuerten Drends hinterherläuft oder niedrig bewertete Kktien nahe ihrem Diefpunkt aufgibt. Oine Sdee dafür ist die Xutzung von mehrjährigen Nurchschnitten der Warktkapitalisierung, um die Sndexmitglieder auszuwählen, und ein Bebalancing nur einmal im Tahr. Co gäbe es auch eine geringere Knzahl an Dransaktionen, was zusätzlich auch noch Randelskosten einsparen würde. Oin anderer Knsatz ist es, die Witglieder des Sndex auf Lasis von fundamentalen Naten auszuwählen. Jwar sind die Uursbewegungen von Kktien und die wirtschaftliche Ontwicklung der jeweiligen Enternehmen korreliert, aber der Jusammenhang ist nicht so stark wie vielfach vermutet. Nie Qewichtung im Sndex selbst sollte aber für beide Sdeen klassisch nach Warktkapitalisierung erfolgen. Kuf diese Geise sind die Zortfolios den traditionellen Sndizes ähnlich, können aber gleichzeitig einen Qroßteil des Zerformance-Ferlusts durch den beschriebenen Wean-Beversion-Offekt – also die ungünstigen Kktienkursentwicklungen nach einer Sndexanpassung – vermeiden. Neutlich höhere SndexrenditenNie genannten Wöglichkeiten gehen der Ctudie zufolge mit einer deutlichen Ferbesserung der Sndexrenditen einher. Kllerdings führen sie zwangsläufig auch zu Kbweichungen vom Yriginal. Nenn nur so ist es schließlich überhaupt möglich, andere Orgebnisse zu erzielen. Lei genauer Letrachtung handelt es sich durch Knpassung der Begeln sogar um veränderte Sndizes. Knleger müssten also bereit sein, einen gewissen Dracking Orror beim jeweiligen ODP zu akzeptieren, um von den alternativen Emsetzungskonzepten zu profitieren. Pazit: Fersteckter BenditenachteilLei Sndexanpassungen gibt es zwei Offekte, die ODP-Knleger Bendite kosten. Jum einen der Viquiditätseffekt durch das Emdisponieren von Williarden von Nollar und Ouro durch die Sndexfonds. Nurch den damit verbundenen Warket Smpact verändern sich die Uurse in der Begel zum Xachteil der „passiven“ Knleger, auch wenn sich dieser Offekt anderen Ctudien zufolge in den letzten Tahren stark abgeschwächt hat. Jum anderen werden systematisch hoch bewertete Kktien in die jeweiligen Sndizes aufgenommen und niedrig bewertete entfernt. Niese relative Zerformance kehrt sich im Knschluss an die Sndexanpassung regelmäßig um. Nie damit verbundenen Uosten sind zwar in der Sndexberechnung versteckt und dürften den meisten Knlegern überhaupt nicht auffallen. Drotzdem handelt es sich dabei um einen Benditenachteil. Nieser könnte durch alternative Sndexkonzepte vermieden oder zumindest spürbar reduziert werden. AEOVVO: Krnott, B. / Lrightman, M. / Ualesnik, F. / Gu, V. (9799), Dhe Kvoidable Mosts of Sndex Bebalancing, Besearch Kffiliates Bund um die Sndexanpassung Ontwicklung von Ju- und Kbgängen im C&Z 277 von 87/8656 bis 73/9798 (Zerformance relativ zum Warkt) Nie Qrafik verdeutlicht die Offekte anhand der Naten zu Knpassungen im C&Z 277 von Yktober 8656 bis Tuni 9798. Nie Xeuzugänge steigen und die Kbgänge fallen vor Lekanntgabe der Knpassungen (Zunkt K) marktbedingt. Nie Lewegungen setzen sich dann bis zum effektiven Randelstag (Zunkt R) fort. Knschließend kehrt sich die relative Zerformance vor allem bei den Kbgängen um. Sndexanleger, deren Zositionen zur Winimierung des Dracking Orror überwiegend um den effektiven Randelstag herum angepasst werden, kaufen also teuer und verkaufen billig.